相比大消费,现在是配置保险蓝筹的时候

金融观察社 阅读:55815 2020-10-16 14:06:02

经济学家一般都很怕作出预测,并不是他们自认为水平不行,而是宏观市场风云变幻,预测准确的前提是既要把握货币当局的下一步操作,也要评估像疫情这种不可预知的系统性风险,一旦某个变量发生变化,自己的预测便会立刻打脸。

而目前便是货币政策明朗化的时刻,考虑到二波疫情也在可控范围之内,预测的风险大大降低。如果我们看的明白今年以来a股的逻辑,便知道下一步如何紧跟货币当局做出投资抉择。

1,低利率+宽货币推升通胀预期,推高消费股成长性。

今年前7个月,A股是典型的成长股牛市,领涨的是医疗保健、日常消费和信息技术三大行业,而领跌的则是能源、金融和房地产三大行业。

其中医疗保健和信息技术两大行业最新的TTM市盈率都在70倍以上,超高估值意味着市场相信这些行业有着超高的成长性。

成长性意味着未来的营业收入和利润都会持续增加,在低利率的环境下这是理所当然的事情,因为通胀预期意味着产品明年涨价,营收和利润自然步步高升,从股价定价模型里就非常好理解了。

通胀预期越高,那么明年产品价格越高,自然增长率越高,低利率+宽货币是消费股能支撑100倍市盈率的原因。

那么现在情况逆转了吗?

2,加息周期+宽货币利好金融地产

自从8月份以来,A股市场的结构发生了巨大的变化。此前领涨医疗保健、信息技术等行业出现下跌,排行垫底。而此前滞涨的金融、地产等行业则小幅上涨,排行领先。

怎么理解?

自从政治局定调不搞大水漫灌的货币政策,国债利率变节节上升,目前十年期国债利率已经达到3.2%的水平,十年期国债利率是市场利率的锚,事实上市场利率已经上涨。

利率的上涨必然打击通胀预期,打击产品价格涨价预期,相当于打击了消费股定价模型的分子,未来营收预期必然是受到影响。

近两年医药科技为代表的成长股牛市,其本质上靠的是估值水平的大幅提升。如果统计Wind医药科技行业的平均TTM市盈率,从18年末的31倍最高升至20年7月的96倍,这离不开过去两年利率持续下行的大环境。

市场憧憬我国利率像发达国家一样跌到0%,这是不可能的。

随着社融增速的增长,经济的复苏,金融地产的盈利必然会趋于改善,尽管我们普遍认为大蓝筹的增长性非常低,但考虑到我国名义GDP高出发达国家将近10%,这种增长性是非常可观的。

笔者中期同样看好地产银行,但由于三条红线,短期地产股恐怕仍然有政策压制。而银行的坏账计提今年大幅增加,考虑到明年财报要计提的资产减值,今年3倍的pe恐怕只是一个假的市盈率而已。

看好保险股也有另一个原因,随着国际资本大幅加仓中国,蓝筹也一定会成为他们的标配,我们的资产定价也会更加和国际水平接轨。

你会配置9倍市盈率的中国平安还是60倍市盈率的房产?

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